当东风集团因一则不足百字的停牌公告掀起资本市场巨浪，所有线索都指向那个东风系当家花旦的名字——岚图。这家承载着六十年央企转型使命的高端新能源品牌，正站在资本运作的聚光灯下。
岚图7月25日“国有资本进场、产业资本退场”的精妙操作，85%销量增速与MPV占比超66%的结构悖论，亏损收窄与研发黑洞的资金困局，让岚图分拆上市的端倪愈发凸显。
在东风集团净利润暴跌九成的至暗时刻，岚图分拆已不仅是子公司的资本化路径，更成为传统车企的破壁之战。
岚图若成功上市，其意义远超一个子公司的资本化。它将成为首个完成混改-独立-上市“三级跳”的央企新能源品牌，为北汽极狐、上汽智己等后来者探路。
资本棋局的明暗信号
2025年8月11日，东风集团股份在港交所公告称，公司股份于当日上午9时整起短暂停牌，以待刊发一份载有公司内幕消息的公告，与该公司有关的所有结构性产品也将同时短暂停止买卖。8月11日上午9时起曾短暂停牌，截至【汽车维基】8月14日14点发稿，东风集团股份仍未复牌。
其实，岚图独立上市的伏笔，早在四年前就已埋下。2021年6月，CEO卢放首次宣布岚图将成立独立法人公司，同时启动员工持股计划，并明确表示“广泛利用资本市场平台”。更关键的是，他透露已确定首家战略投资者，且“不会找纯财务投资者”，而是选择产业链协同伙伴。这标志着岚图从诞生之初就被赋予资本化使命，而非传统的事业部架构。
真正露出獠牙的是2025年夏天的资本动作。7月25日，东风资产管理公司突然向岚图注资10亿元，将注册资本提升至36.7亿元。
【汽车维基】尤其注意到，耐人寻味的是，此次增资伴随着原股东赣锋锂业和东风交银产业基金的同步退出。这种“国有资本进场、产业资本退场”的操作，恰是分拆前优化股权结构的经典手法——通过清理非核心股东，为后续战略投资者入场扫清障碍。
更直接的信号来自东风集团管理层。在增资后三天，有内部人士向媒体透露：“岚图即将法人化独立运营，2025年拟实现销量25万辆。” 这彻底揭开了最后的面纱——此前岚图虽为独立品牌，但法律主体仍是东风集团分公司。法人化独立运营，正是分拆上市的必要前提。
资本市场最青睐的估值窗口
分拆窗口期的选择，暗含对岚图业绩周期的精准把握。财务数据显示，岚图已站上扭亏为盈的临界点：2024年税后净亏损收窄至1800万元，较2023年14.7亿元亏损实现断崖式优化，且第四季度已实现单季度盈利。
2025年上半年销量达56，128辆，同比暴涨85%，其中7月岚图FREE+上市三天即斩获订单2000+，交付近千台。这种“亏损收窄+增速爆发”的组合，恰是资本市场最青睐的估值窗口。
但隐忧同样尖锐。岚图上半年仅完成20万辆年销目标的28%，下半年需冲刺14万辆。更致命的是产品结构失衡——MPV车型占比超66%，在容量有限的MPV市场过度依赖梦想家单款车型。而新上市的SUV岚图FREE+虽被寄予厚望，甚至月销目标锚定2万+，但仍需直面Model Y、理想L6等强势产品的围追堵截。
这种矛盾处境恰恰解释了分拆的紧迫性：当传统输血模式难以为继（东风集团上半年净利润暴跌90%-95%），岚图必须通过独立融资获取弹药。据测算，要实现2028年20款新车的产品规划，岚图每年研发投入需超50亿元——这远非母公司所能负荷。
三条资本通路的博弈
摆在岚图面前的上市路径，实则是三种战略方向的抉择——最速方案是A股借壳，港股IPO需要进行估值博弈，引入战略投资者则是过渡之选。
东风系内部早有“壳资源”储备。2022年5月，东风股份曾因控制权变更停牌，业内普遍猜测是为岚图借壳铺路。该猜想在本次东风集团停牌后再被点燃——东风股份紧急公告称“事项不会对公司经营构成重大影响”，反而被市场解读为资本运作的掩护性说辞。
借壳优势在于速度，参照极氪从递表到上市仅用8个月的案例，岚图有望在2026年上半年登陆A股。
若选择港股，岚图可对标理想汽车的发展轨迹。但当前港股流动性低迷，2025年上半年内地车企港股IPO平均募资额同比缩水42%。
港股优势在于国际化估值溢价，有利于配合岚图出海战略（计划2027年推30款海外车型）。不过，东风集团H股股价长期破净的现状，可能拖累岚图定价。
折中方案是先引入战略投资者。业内猜测，华为被视为最可能对象——双方已合作开发搭载乾崑智驾ADS 4的岚图FREE+，若复制“华为+赛力斯”模式，岚图估值或迎倍数级跃升。但风险在于华为同时与多家车企合作，岚图可能沦为技术试验田而非嫡系。
分拆的暗礁与风暴
资本盛宴背后，体制枷锁仍待打破。尽管岚图推行员工持股，但东风集团持股仍近80%，国有资本绝对控股可能削弱决策灵活性。对比同样脱胎于传统车企的极氪，其通过引入Mobileye、宁德时代等战投，将国资持股稀释至45%，才换来更市场化的运作机制。
更深的矛盾在于输血依赖症。2023-2024年岚图累计亏损超15亿元，全靠母公司续命。分拆后若无法快速盈利，可能遭遇资本市场反噬——此前威马上市即破发便是前车之鉴。
结语
当东风集团在港股停牌公告中写下“待刊发内幕消息”时，武汉经开区岚图工厂的机器仍在轰鸣。生产线的革新需要流水线，体制的革新则需要资本线。
岚图若成功上市，其意义远超一个子公司的资本化。它将成为首个完成混改-独立-上市“三级跳”的央企新能源品牌，为北汽极狐、上汽智己等后来者探路。
而东风集团这张资本底牌，早已写在卢放四年前的宣言里：“岚图要探索的不仅是产品，更是打破体制高墙的可能性。”
当资本的闸门开启，这艘承载六十万东风人希望的方舟，能否驶出合资崩塌后的红海？答案就在东风集团即将发布的下一份公告之中。